KI-Blase: Es ist schlimmer als ich dachte.

Die massiven Investitionen übersteigen mittlerweile die freien Cashflows der Unternehmen. Die starke Abhängigkeit von nur zwei bis drei großen KI-Startups führt zu einer unsicheren Renditeerwartung, da eine reale Monetarisierung der KI-Technologie in der breiten Fläche noch auf sich warten lässt.

Der aktuelle KI-Boom basiert auf einem komplexen und zunehmend undurchsichtigen Kreislauf. Hyperscaler wie Alphabet, Microsoft und Amazon investieren massiv in Rechenzentren, während Firmen wie OpenAI und Anthropic als Hauptabnehmer auftreten, die wiederum durch Investitionen der Hyperscaler finanziert werden.

Am Beispiel von Alphabet zeigt sich, dass trotz Umsatzrekorden der Aktienkurs unter Druck gerät. Der massive Auftragsbestand wird maßgeblich von wenigen Großkunden wie Anthropic getrieben, was ein erhebliches Klumpenrisiko darstellt. Gewinnsprünge basieren zudem häufig auf Buchgewinnen aus KI-Beteiligungen statt auf operativem Geschäft.

Nvidia agiert als Zentrum dieses Ökosystems. Durch Investitionen in Cloud-Provider und die gleichzeitige Verpflichtung dieser Unternehmen, Nvidia-Hardware zu kaufen, entsteht ein gegenseitiger Abhängigkeitsmechanismus, der die Bilanzen für Analysten extrem schwer bewertbar macht.

Die KI-Innovation ist real, doch die Geschwindigkeit und das Ausmaß der Investitionen wirken künstlich überhitzt. Eine 'Verdauungsphase' in den Jahren 2027/2028 erscheint wahrscheinlich, da der Beweis für nachhaltige Profitabilität durch KI-Anwendungen in der Breite noch nicht erbracht wurde.